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天使投资如何估值?如何做股权激励?

文章来源:未知文章作者:admin 发布日期:2019-08-23 16:39

在天使投资阶段,财务数据很少,怎么估值?创业公司通常会实施股权激励的方式来留住优秀人才,在天使投资阶段做股权激励条款需要注意什么?天使投资协议中必备条款是什么?在公司运行后,为什么创业者中途离职要以1元转让股份?

 

这些问题,在虎探《创业有法》专栏中将可以找到答案。打造“超实用法律解读,创业路避坑指南”,目前虎探《创业有法》专栏正在连载《揭开天使投资协议的面纱》,邀请了四川矩衡律师事务所合伙人、成都市律师协会网络与高新技术法律专业委员会委员余艺民律师做解读,值得需要融资的创业者朋友们认真看看。

 

 
财务数据很少怎么估值?
 

 

投资估值是整个天使投资环节交易各方需要最先洽谈确认的内容,也是核心内容之一。

 

常见的投资估值方法包括 P/E 倍数法(即公司估值=市盈率×预估公司未来 12 个月利润)、现金流折现法等。但是在天使投资阶段,创业公司财务数据和经营数据均较少,甚至有些项目没有财务数据。

 

因此在此阶段,投资人和创业公司一般采用对未来发展规模的预判,以及参考同行业竞品融资估值情况等综合因素来协商确认投资估值,最终由各方协商一致即可。

 

投资估值条款中一般分为投前估值和投后估值,余艺民律师建议在协议中一定要加以明确,以免造成歧义。

 

投前估值和投后估值二者的区别为:投资后估值=投资前估值+投资额,而投资人获得的公司股权比例=投资额÷投资后估值。

 

举例
 
 

公司投资前估值1000万,创始股东持有100%股权,现在投资人投资100万,则投资后估值为1100万。

 

投资人投资后获得公司股权计算方式如下:投资人投资后获得股权比例=100万÷1100万×100%≈9.09%

 

 

创始人股东需要做哪些陈述与保证?
 

 

创始人股东陈述与保证条款是天使投资协议中必备条款,该部分条款的设置初衷更多是为了确保投资协议效力、投资人获取的信息不存在瑕疵等,以保障投资人对目标项目投资决策。

 

如果一一列举,会包括“授权、不冲突、股权结构、雇员、债务及担保、公司资产无重大瑕疵、合法经营、税务、知识产权、诉讼、信息披露”等多项内容。

 

举例来说,在雇员一项,除已披露的外,公司与其现有员工或者其以往聘用的员工之间不存在任何的劳动争议或纠纷, 亦不存在任何潜在的劳动争议或者纠纷;公司没有任何应付而未付的有关解除劳动关系的经济补偿金或其他与雇用关系有关的类似补偿或赔偿费用的支付义务。公司与公司高管以及核心人员等已签署竞业禁止协议与保密协议。

 

此外,知识产权可以说是创业公司除人才以外的最核心竞争因素之一。对于网络或科技行业特别是创立初期的企业,知识产权可能是其主要的资产,也是投资人看重的核心资产。所以,公司对知识产权的合法拥有显得非常重要和必要。

 

有些投资协议中会将创始人股东陈述和保证条款单独罗列成为附件来呈现,该部分设置属于任何投资和收购时正常动作,作为创始人可以和投资方能够协商沟通调整的余地较小。余艺民律师提醒,主要需要注意的是保证和陈述条款中是否有创始人未达成的内容,但又被要求进行陈述保证的,则需要投资方进行沟通调整。

 

比如“创始人保证本协议签订前已经完成其认购公司注册资本的实缴”,但部分创始人并未或不清楚是否实缴完成,所以就需要在签订协议时核实清楚,以免造成协议签订即产生违约的尴尬,给此后投资协议履行造成不必要的麻烦。

 

 

制定股权激励条款需要注意什么?
 

 

创业公司通常会实施股权激励的方式来留住优秀人才。国内大部分互联网公司均实施股权激励计划。 

 

通常投资协议股权激励条款中主要约定就是,投资人要求创始股东将多少的比例设定为激励股权,该部分股权不得挪作他用,目的就是为了创始股东能够为公司吸引人才。至于股权激励如何实施、怎么实施、每次拿出多少实施等事项均由公司董事会或股东会来进行决策。

 

余艺民律师认为需要提醒的是,在天使投资协议的股权激励条款中一定要明确激励股权对应出资,即对应注册资本,因为,本次设的激励股权比例将会随着此后增资而逐步稀释,并非是永恒比例。同时,在本条款中需要明确创始人股东进行激励股权转让不受投资协议条款限制,但是,该股权转让必须是以实施股权激励为前提。

 

典型条款
 
 

创始人承诺将其持占公司注册资本总额【】%的股权(对应注册资本为人民币【】元,简称“激励股权”)作为专实施公司员工股权激励计划的激励股权。激励股权暂由创始人代持,待公司董事会批准实施股权激励计划后,由创始人转让给激励员工或转让给专实施股权激励计划而设立的持股平台。激励股权不受本协议约定的股权转让限制。

 

为什么有些创业者要以1元转让股份?
 

 

创业者兑付条款又称“股权成熟条款”,主要约定的就是在完成投资后的一定期限内,创业者如果离开公司的或不能履行职务的,其持有的未成熟的股权全部需要无偿或以1元总价转让给投资人。

 

很多创业者在看到本条款时不理解,股权本来就是自己的,为什么还要兑付呢?

 

其实股权兑付并不是指股权不属于创业者,而是投资人在达到约定条件下享有对创业者持有股权回购的一种实现债权权利。该条款再次验证了天使投资阶段是“投人”、“投团队”这个投资理念。投资人以高于公司融资时的实际价值溢价出资, 创业者是以其未来对公司不间断的服务出资,投资人的出资通常一次性全部到位,创始人的服务是逐步投入到位的。 

 

如果创业者出现中途离职的情形时,如果不设定股权兑付条款,也没设定回购制度,这将导致继续留下来的其他创始人与投资人为不再为公司做贡献的离职股东打工。这既有失公允,也不利于实现创始人与公司保持利益长期绑定,维持创业团队的稳定性,因此,设置股权成熟条款中目的就是维护公司稳定性。

 

余艺民律师提醒,股权兑付条款需要注意的主要是兑付的期限和比例、触发回购的条件、回购的主体和回购价格。

 

 

(1)兑付的期限和比例

 

兑付的期限通常情况下为四年,也可以根据实际情况与投资人协商缩短。同时,该兑付期限有些时候以年为周期,有些时候以月为周期来进行组建兑付。

 

兑付的比例是按照总周期进行均分。但是,需要注意的兑付期限起算时间节点有约定协议签订之日起算,也有约定投资人支付投资款之日起算,甚至还有约定股权完成变更登记之日起算。从公平角度来说,起算时间节点越早对创业者越有利。但是从公平角度来说,从投资人支付投资款之日起算更加合理。

 

(2)触发回购的条件

 

回购条件一般设置为创业者与公司终止劳动关系;因自身原因不能履行职务或因故意、重大过失被解职或创业者违反协议等。但是站在创业者角度考虑,因此投资协议约束创业者条款众多,在未来履行协议过程中难免会疏忽违反一些细微条款,但对协议整理履行也不存在任何影响的情形。

 

因此,建议创业者对于回购条件中“创业者违反协议”内容可以和投资人协商附加相关条件,比如“创业者违反协议,经投资人通知后仍不予以纠正的”。从而使得投资人不会滥用回购条款,以损害创业者的合理权益。

 

(3)回购主体

 

在回购主体方面,也有投资人为回购主体、创始人为回购主体、及创始人和投资人同为回购主体的设置。从公平的角度,建议由投资人或者创始人按比例受让比较合理。 

 

(4)回购价格 

 

创业者获得股权的主要对价为未来服务。如果创业者股东未满服务期, 投资人或创始人股东应有权以1元总价回购未兑付的股权,除非在回购时法律最低回购价格有另行强制性规定。因此,回购价格基本为无偿或者总价1元。 

 

举例说明
 
 

投资人完成投资后,创业者A持有公司80%股权,投资人持有公司20%股权。投资协议中对创业者持股股权进行限制,约定其持有股权分四年兑付,每年兑付25%。若创业者在投资人支付投资款之日起满第二年不到第三年期间离职了,此时投资人有权以人民币1元总价回购创业者股权数量为:回购股权比例=80%×75%=60%